汽车消费第一波普及期结束，行业向换购/增购、年轻化及女性购车转变，总体消费平稳向上。需求端来看，伴随汽车保有量的快速提升，中国的家庭购车呈现特征开始以男性为主的新购需求，逐步向以年轻化、“她经济”和换购/增购需求、低线城市购车为主转变，也带来了对汽车产品消费升级的大趋势。长期看，我们认为中国汽车本土消费市场仍将保持平稳向上，2025/2030/2050年汽车销量有望达2241/2419/2621万辆。
我们认为汽车低速稳健增长的背景下，行业面临大变革，趋势变化值得关注：智能电动化驱动市场格局变化；我们预计新能源进入S型增长曲线陡增阶段，渗透率加速提升，带动后市场领域，包括石油消费、居民用电、补能路线以及基础设施等发生重大演变；乘新能源加速向上之风，自主品牌有望凭借在新能源的领先优势实现整体市场份额突破；国际化上，长期看出口市场有望实现多倍增长，对应龙头自主车企打开翻倍成长空间，有望实现销量突破，走向全球。
具体来看：
新能源渗透突破临界点，如何看未来增长驱动和消费趋势？
我们认为新能源车渗透率已突破10%关键节点，往后看将进入S型增长曲线陡增阶段。从“尝鲜”到“普及”，消费者习惯培养完善+供给端产品“多点开花”，我们预计2025/2030/50年新能源乘渗透率分别达30%/61%/90%，对应产量747/1736/3629万。
能源转型期，充电供需缺口扩大，燃油车保有量提前见顶，汽车后市场将如何演化？
我们预计2025年乘用车中燃油车保有量触顶，2034年乘用车中新能源保有量超过燃油车。燃油车保有量提前见顶，或导致汽车用油、汽车服务、充换电设施、居民用电等行业逻辑出现重大假设变化。我们认为明年充电供需缺口激增，补能矛盾或愈加严重，国家推动慢充加速进入小区，车企加快快充投资，同时利好换电技术快速铺开。
智能电动化趋势下，中国汽车供给市场格局如何呈现？
国货自主品牌多维能力积淀，依托新趋势，崛起契机成熟。乘电动智能之风，我们预计中国自主品牌市占率2025/2030/2050年分别有望达到52%/58%/73%。
从汽车大国到汽车强国，中国品牌如何实现海外市场如何突破？
复盘丰田出海案例，中国车企有望把握能源转型期，也即战略机遇期。我们预计2050年中国乘用车出口占总产量比重有望达到35%，龙头自主车企打开长期成长空间，品牌走向全球。
图表：从日韩经验看，中国正处于人均GDP 4,000-17,000美金的汽车产业中层次竞争阶段
资料来源：乘联会，中金公司(47.500, 0.00, 0.00%)研究部
新能源：全球电动突破临界点，进入S型曲线陡增期
总论：全球电动突破临界点，或进入S型增长曲线
我们认为，中国新能源(4.310, 0.10, 2.38%)汽车行业快速增长来自于消费端和供给端的共振，突破临界点后或将迎来加速扩张。根据S型成长曲线的经验，我们判断中国的汽车电动化已突破关键的临界点(10%渗透率)，或进入陡峭增长期。我们预测新能源乘用车渗透率在2025/2030/50年分别达到30%/61%/90%，对应产量分别为747/1736/3629万辆。
图表：全球新能源乘用车有望进入S型增长曲线
资料来源：乘联会，中金公司研究部
增长展望：从“尝鲜”到“普及”，进入S型增长曲线，产品多点开花
从“尝鲜”到“普及”，中国新能源渗透率进入S型增长曲线。2021年以来，全球新能源汽车销量与渗透率加速提升： 9M21，中国、欧洲八国、美国新能源销量分别为214/131/43万辆，同比分别+193%/105%/101%。往前看，我们认为新能源行业主要驱动力(7.820, 0.57, 7.86%)已经从政策补贴主导，转为供给端改善刺激C端市场释放。新能源车跨越10%渗透率大关，我们预计将呈现S型曲线增长，并从“尝鲜”进入“普及”阶段，逐步进入主流汽车的消费。
图表：新能源突破S型增长曲线关键节点
资料来源：中汽协，中金公司研究部
供给端产品多点开花，下沉市场加速渗透，产品结构“中段发力”、向传统燃油车靠拢。供给端，我们预计将由现在的特斯拉、一线造车新势力较强的格局，转向“传统车企优势新能源品牌、一二线造车新势力品牌、其他新入局者”的“多超多强”格局，并带动新能源产品多点开花，加速新能源普及。需求端，伴随新能源在B级车市场的逐步渗透，叠加新能源车型价格下降和续航提升带来的内生性增长，有望带动新能源结销量构由目前的“哑铃型”发展为“纺锤型”。
图表：新能源销售结构：非限牌城市-限牌城市的剪刀差持续扩大，低线城市加速渗透
资料来源：中汽协，中金公司研究部
由于燃油车保有量快速见顶，汽车燃油需求呈现快速下降
基于我们上述对于中国燃油车保有量的测算，我们预计2025年中国燃油车保有量触顶，达2.9亿辆，到2050年燃油车保有量或将不足0.5亿辆。以燃油车保有量来进行计算，至2050年中国燃油车保有量将较2025年的高点下降89%，我们简单估算对应燃油车的耗油量也将下降89%。考虑到目前中国汽车用油消费量约占我国汽油消费总量的70-80%，我们认为这或将引发一轮新的“能源革命”。
车桩比陡增、充电难问题凸显，带来快充和换电新机遇
据国家电网数据，今年国庆假期前3天，国家电网充换电服务网络总充电量同比+59%，高速公路充电设施充电量同比+56.5%，创历史新高。我们认为，伴随新能源销量的陡增，私人桩装配限制数量，公共桩难以满足使用数量需求，一二线城市区域或在明年出现充电难的问题。
我们预计中国2021年的充电桩保有量达到265万，同比增长73万个，其中公共充电桩和私人充电桩数量分别为120、145万。从结构上看，新能源私家车保有量提升，将带动对私人充电桩需求增长，但基于私人停车位数量与居民区安装私人充电桩等因素的限制，新能源私家车与私人充电桩销量的剪刀差持续扩大。基于我们对于新能源汽车保有量和销量的预测，我们预计2021年剪刀差或扩大至253万，对应有253万新购车的新能源私家车主只能采用公共充电桩充电，明年新能源车主的充电问题或将更加严峻。
往后看，我们认为新能源进入S型增长曲线后，两条充电桩行业发展主线愈发清晰：1)放松私人充电桩进小区的政策，减少私家车主与私人充电桩剪刀差；2)超充站等公共充电设施在点位及经济性考量下难以持续布局，从电池标准化的角度下，推广换电模式。
政策催化换电模式发展，或成为下一个新能源主流赛道。政策端看，2020年开始政策逐步推广换电模式，将其写入政府工作报告。今年《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准已通过审查[1]。往前看，我们认为通过突破换电产品关键技术、打通基础设施审批流程、建立换电汽车监管平台、健全换电技术标准体系、形成换电模式产业生态、构建换电政策支持体系等方面可以加速换电产业链发展，并通过串联电池企业、车企、电网企业和电池回收企业，解决目前新能源汽车消费中的痛点。
